«ВТБ Капитал»: «Покупка доли в «РусГидро» может представлять риски для дивидендов «Русала»

«Русал» не объявлял о планах выплаты дивидендов, хотя финансовое положение компании улучшится в этом году на фоне высоких цен на алюминий. Последний раз компания выплачивала дивиденды за 2017 год – в размере $0,0197 на акцию, всего около $300 млн. После этого «Русал» отказался от дивидендов из-за низких цен на алюминий, неблагоприятной макроэкономической ситуации и санкций США.

Сумма сделки по покупки «Русалом» 4,35% «РусГидро» составляет примерно 11% от ожидаемого FCF «Русала» в этом году (с учетом дохода от участия в buyback «Норникеля»), пишет «ВТБ Капитал». Сделка не окажет значимого влияния на уровень долга «Русала».

Не исключён вариант обмена доли в «РусГидро» на долю энергокомпании в их совместном проекте БЭМО (Богучанское энерго-металлургическое объединение, включает Богучанскую ГЭС и Богучанский алюминиевый завод, сторонам принадлежит по 50%), считает «ВТБ Капитал». Этот обмен позволит «Русалу» консолидировать около 17 млрд рублей EBITDA (14% от EBITDA самого «Русала»). При этом сам «Русал» заявил, что рассматривает покупку как портфельную инвестицию, рассчитывает на долгосрочный рост стоимости акций и дивиденды, и не преследует цели повлиять на устоявшиеся отношения с «РусГидро» в рамках совместных проектов.

«Русал» может получить порядка 1 млрд рублей дивидендов от «РусГидро», если продолжит владеть 4,35%-ной долей до 10 июля (ex-dividend date «РусГидро»).

«ВТБ Капитал» рассматривает «РусГидро» как наиболее привлекательную компанию в секторе с учётом низкого углеродного следа её генерации и активного перехода Дальнего Востока с угля на газ. Стремление экспортеров снизить свой углеродный след будет способствовать улучшению финансовых показателей «РусГидро», считает инвестбанк. По итогам сделки «Русал» стал третьим крупнейшим акционером «РусГидро» после Росимущества (61,73%) и ВТБ (12,95%).