Аналитики: ««РусГидро» заняло в юанях под 6,125%, займ в рублях обошёлся бы дешевле»

15 ноября компания «РусГидро» закрыла книгу заявок по размещению трёхлетних еврооблигаций Dim Sum на сумму 1,5 млрд юаней (CNH, офшорные юани). Организаторами размещения выступили «Газпромбанк», J.P. Morgan и «ВТБ Капитал». Объём книги заявок составил 2,5 млрд CNH, что позволило организаторам снизить доходность с 6,25% до 6,125% годовых. Гендиректор «РусГидро» Николай Шульгинов отмечает важность еврооблигационного займа в юанях для компании «как в текущих геополитических условиях, так и с учётом стратегических планов группы по развитию энергетики Дальнего Востока РФ».

По словам вице-президента «Газпромбанка» Дениса Шулакова, в размещении приняли участие несколько десятков инвесторов, около 82% спроса обеспечили инвесторы из Азии, российские инвесторы выкупили 17% бумаг. Сегмент Dim Sum довольно узкий по мировым меркам, по оценке агентства Bloomberg, в 2017 году его объём составил около 87 млрд юаней (около $13,2 млрд). «При этом объём размещения «РусГидро» оказался примерно в два раза выше среднего объёма размещений в этом сегменте рынка», – отмечает руководитель управления рынков долгового капитала «ВТБ Капитала» Андрей Соловьёв.

Опыт выпуска облигаций в офшорных юанях имели российские кредитные организации. В 2010–2014 годах ВТБ, «Газпромбанк», «Россельхозбанк» и банк «Русский стандарт» разместили шесть выпусков на общую сумму 6,75 млрд CNH (более $1 млрд). В прошлом году еврооблигации в юанях разместил «Русал». Однако это были Panda-bonds, которые рассчитаны на инвесторов материкового Китая. «Выбор «РусГидро» можно объяснить желанием привлечь более широкий круг инвесторов (Panda – материковый Китай, внутренний рынок, Dim Sum – Гонконг, больше международных инвесторов)», – считает начальник управления долговых ценных бумаг «Альфа-банка» Михаил Грачёв.

Привлечённые средства будут конвертированы в рубли, а валютные обязательства захеджированы. Но, по мнению участников рынка, дешевле было бы привлечь деньги в рублях. «Доходность 6,125% годовых в офшорных юанях соответствует доходности в рублях 10,4% годовых, если считать через свопы, используя данные рынка по обычным юаням CNY. На российском рынке «РусГидро» могло бы привлечь средства в рублях под 8,5–9% годовых», – оценивает гендиректор «Спутник – управление капиталом» Александр Лосев. Как считает глава департамента управления активами General Invest Денис Горев, компания может рассчитывать на обесценение юаня, что позволит снизить стоимость долга в реальном выражении. По оценке организаторов, сделка проведена по оптимальной цене с учётом всех рыночных параметров.

Размещение в валютах, отличных от доллара, соответствует задаче по дедолларизации экономики, проводимой российским правительством. На прошлой неделе глава ВЭБа Игорь Шувалов не исключал возможности того, что Россия и Китай смогут подписать соглашение о расчётах в национальных валютах до конца 2018 года. «Текущая сделка – это первый пример реализации концепции расчётов в национальных валютах через инструменты международного долгового рынка в привязке к кредитной истории «РусГидро», – отмечает Денис Шулаков.

Заимствования в юанях, по мнению аналитика «БКС Глобал Маркетс» Юрия Голбана, «хороший способ снизить валютные риски для компании с большой долей бизнеса с Китаем». По его словам, можно ожидать роста интереса к этому рынку «со стороны эмитентов с высоким кредитным качеством и без санкционных рисков». По оценке г-на Соловьева, «размещения российских компаний в этом сегменте можно ожидать в начале следующего года».

Коммерсант