«Россети» электрифицируют Восточный полигон за счёт тарифа, дивидендов и инвестпрограммы

Правительство решило закрывать нехватку средств «Россетей» на строительство электросетей на Восточном полигоне РЖД в объёме 260 млрд рублей до 2026 года из нескольких источников, следует из материалов комиссии по вопросам развития железнодорожной инфраструктуры Сибири и Дальнего Востока, прошедшей 24 мая. Помимо уже известной меры по повышению тарифа на передачу электроэнергии на 6,3% в 2023 году также было решено сдвинуть на 2023–2027 годы финансирование инвестпрограммы «Россетей», что позволит высвободить до 100 млрд рублей на строительства электросетей для БАМа и Транссиба.

«Россети» строят новые подстанции и магистральные сети для расширения провозной способности БАМа и Транссиба до 182 млн тонн к 2024 году, предполагается также третья очередь расширения – до 185 млн тонн в 2028 году и 210 млн тонн в 2031 году. Всего госхолдинг должен построить 25 объектов. Вопрос об источниках финансирования этой стройки прорабатывается уже несколько лет. В том числе предлагалось финансировать её из бюджета и средств ФНБ. Также рассматривался вариант продажи принадлежащих ФСК 8,57% «Интер РАО» за 23 млрд рублей, но стороны в итоге отказались от сделки.

Помимо сдвига инвестпрограммы «Россети» могут сократить выплаты дивидендов вплоть до 2026 года, эта мера может компенсировать до 60 млрд рублей недостающих средств. По итогам 2022 года были предусмотрены выплаты в размере около 23 млрд рублей; совет директоров «Россетей» рассмотрит вопрос о дивидендах 29 мая. В сентябре 2022 года глава «Россетей» Андрей Рюмин говорил «Интерфаксу», что вопрос о дивидендах за 2022 год будет обсуждаться после объединения ФСК и «Россетей», состоявшегося в начале 2023 года. До присоединения к ФСК «Россети» владели 80,13% в магистральном операторе, теперь основным акционером объединённой компании является Росимущество, которому принадлежат 75% плюс 1 акция.

Что касается повышения тарифа ФСК, то, как следует из материалов комиссии, следующая дополнительная к параметрам прогноза социально-экономического развития индексация на 2% произойдёт с 1 июля 2025 года, ещё на 2% – с 1 июня 2026 года.

В совокупности индексация тарифа позволит привлечь на финансирование стройки до 100 млрд рублей. В материалах комиссии говорится, что меры уже были поддержаны премьер-министром Михаилом Мишустиным. В аппарате премьер-министра, Минфине и «Россетях» не ответили на запросы.

Для финансовых показателей и долговой нагрузки «Россетей» решение правительства позитивно, считает Матвей Тайц из инвестбанка «Синара». Но отказ от дивидендов на среднесрочном горизонте, по его словам, может быть негативен для котировок. Стоимость обыкновенных акций «Россетей» на 26 мая составляла 0,11 рубля за штуку, капитализация компании – 231,6 млрд рублей. Дмитрий Булгаков из «БКС Мир инвестиций» полагает, что отказ «Россетей» от дивидендов или их снижение может быть негативно воспринято инвесторами. Так как «Россети» – это публичное акционерное общество, то в идеале инвестпроекты должны быть окупаемыми, напоминает он. «Если у таких госпроектов нет окупаемости, можно было бы их реализовывать через 100% государственные структуры, чтобы миноритарные акционеры не терпели убыток от инфраструктурной стройки через разрушение акционерной стоимости», – считает эксперт.

По мнению источников на рынке, такой подход в долгосрочной перспективе будет приводить к большей убыточности и исчезновению культуры инвестиционной и в последующем операционной эффективности в «Россетях», перекосам в тарифах потребителей, опережающему росту стоимости электроэнергии. «По сути, неокупаемый инвестпроект государства должны будут профинансировать потребители/клиенты и акционеры сетевого комплекса», – резюмирует один из них.

Коммерсант