Между молотом и наковальней

ИНТЕРЕС В ТАКТИЧЕСКОМ ЛОНГЕ

«Замедление темпов экономического роста в России приводит к сокращению выработки электроэнергии, – отмечают аналитики «Промсвязьбанка». – В первые два месяца 2014 года выработка сократилась на 2,1% г/г – 193,2 млрд кВт∙ч, потребление электроэнергии снизилось за тот же период на 1,6%». Снижение произошло прежде всего по вине металлургических заводов в Сибири и тёплой зимы. «С учётом сдержанных прогнозов по динамике ВВП России мы не склонны ожидать ускорения потребления до конца года… Таким образом, фундаментальных поводов для оптимизма пока немного», – говорят в «Промсвязьбанке». Аналитики уверены, что единственная возможная причина для роста котировок – колоссальная недооценка, которая отмечается с момента падения котировок в 2009 году. «На наш взгляд, среднесрочные драйверы роста в секторе отсутствуют, – заключают эксперты. – Интерес может представлять лишь тактический лонг по наиболее ликвидным бумагам – «РусГидро», «Интер РАО», Россети, ФСК ЕЭС – ввиду их перепроданности».

«Райффайзенбанк»:

РАЗНОНАПРАВЛЕННЫЕ ТРЕНДЫ

«В целом тенденция к пересмотру своих инвестпрограмм существует, – говорят в «Райффайзенбанке». – Однако это обусловлено не только снижением тарифных источников, но и фокусом государства на более эффективное расходование средств, а вопросы эффективности для регуляторов зачастую выходят на первый план. Мы видим, что и в сетях требуемая эффективность как по операционным расходам, так и по инвестиционным затратам задаётся нормативными документами. Это один из элементов, который выливается в попытки компаний оптимизировать свою инвестиционную деятельность». Но далеко не все компании сокращают свои инвестпрограммы. Например, последние новости свидетельствуют о том, что инвестпрограмма «РусГидро», похоже, даже увеличится по сравнению с ранее принятой. Поэтому, в принципе, не у всех получается сокращать инвестпрограммы, даже несмотря на заморозку тарифов. «Текущие тренды в компаниях различны, и сложно выделить какой-то один. Например, в «Интер РАО» неплохо растут и выручка, и EBITDA, что, в принципе, ожидаемо на фоне запуска компанией серьёзного объёма новых мощностей, – отмечают в «Райффайзенбанке». – Несмотря на снижение объёмов производства электроэнергии в первом квартале, компания на 7% увеличила выручку и другие ключевые показатели».

«Норд Капитал»:

КРЕСТ РЕГУЛИРОВАНИЯ

Ситуация в энергетическом секторе РФ остаётся тяжёлой, отмечают специалисты ИК «Норд Капитал» в стратегии на второй квартал 2014 года. Компании по-прежнему находятся между молотом и наковальней: практически все игроки нуждаются в модернизации мощностей, однако сделать это после решения о заморозке тарифов не так-то просто, тем более жёсткое госрегулирование в этой сфере планируется продолжать. Эксперты напоминают, что в течение ближайших двух лет тарифы инфраструктурных монополий предлагается устанавливать в соответствии с инфляцией предыдущего года, помноженной на понижающий коэффициент 0,7. «Неудивительно, что чистая прибыль и уровень дивидендов минимальные», – говорят они. На основании этого аналитики «Норд Капитала» снова рекомендовали не вкладывать средства в электроэнергетику. Исключение, на их взгляд, – это «Э.ОН Россия»: эта зарубежная компания способна направить на дивиденды от 60 до 100% своей чистой прибыли.

«Энергокапитал»:

ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ С ОГЛЯДКОЙ

В «Энергокапитале» отмечают привлекательные для инвесторов бумаги Мосэнерго, в том числе на фоне довольно позитивной отчётности компании по МСФО. Чистая прибыль превысила 6,3 млрд рублей, что на 18,5% больше несмотря на небольшое снижение выручки на уровне 0,3% по сравнению с предыдущим годом. Помимо индексации стоимости мощности и роста цены электро­энергии на рынке на сутки вперёд хорошей новостью стало увеличение выработки на новых парогазовых блоках.Впрочем, Мосэнерго некуда было деться от общих для отрасли тенденций, даже под опекой «Газпром энергохолдинга»: отпуск тепла всё-таки снизился. В целом показатели отчётности оказались выше консенсус-прогноза, однако, как отметили аналитики «Энергокапитала», это ещё не является достаточной поддержкой для акций компании. «В первую очередь – из-за продолжающегося негативного фона вокруг сектора энер­гетики. Однако, на наш взгляд, Мосэнерго сохраняет существенный потенциал роста», – считают в инвесткомпании. Такая оценка во многом связана с политикой по снижению себестоимости. Добавить оптимизма инвесторам должна консервативная инвестпрограмма, которая вместе с вышеназванным фактором «позволяет говорить о привлекательности бумаг с целью включения в среднесрочные портфели». Аналитики рекомендуют покупать акции Мосэнерго, но «с оглядкой на новостной фон в отрасли». В качестве целевой цены установлен уровень 1,1 рубля за бумагу.

«Уралсиб Кэпитал»:

СПАСЕНИЕ - В ПЕРСПЕКТИВЕ

Помимо рисков государственного регулирования у энергокомпаний немного оснований для повышения привлекательности, показывают экспертные оценки. Так, аналитики «Уралсиб Кэпитал» оценили результаты ОАО «Энел ОГК-5» за первый квартал текущего года как неоднозначные и готовы считать бумаги компании привлекательными лишь в долгосрочной перспективе. За первые три месяца выручка предприятия возросла на 7,5%, сильно отстав от 13%-го роста цены на электроэнергию. В результате EBITDA прибавила лишь 2,3%, составив 141,8 млн долларов. На результатах негативно сказалась курсовая разница, в итоге чистая прибыль год к году сократилась на 13%. «Мощности были загружены не полностью», – также констатируют в инвесткомпании. Однако в медленном росте EBITDA эксперты склонны винить ремонт на Среднеуральской ПГУ, который вызвал падение генерации мощностями компании. Рекомендация аналитиков по акциям ОАО «Энел ОГК-5» – покупать, целевая цена установлена на уровне 0,050 долларов за бумагу, что примерно вдвое превышает текущие уровни. «Впереди трудное полугодие, – отмечают аналитики Уралсиба. – Заморозка тарифов усложнит ситуацию в секторе во второй половине 2014 года, что может заставить инвесторов ограничить инвестиции в электроэнергетические компании».