Дёшево и мало

Допэмиссия «Россетей», для рассмотрения которой холдинг недавно организовал внеочередное собрание акционеров, способна поддержать акции некоторых дочерних компаний, уверен аналитик ВТБ 24 Станислав КЛЕЩЁВ. В начале августа было официально объявлено, что «Россети» разместят допэмиссию в объёме 64,4 млрд рублей. Средства планируется направить на стабилизацию Ленэнерго и финансирование сетевой инфраструктуры в рамках подготовки к чемпионату мира по футболу 2018 года. «Новость интересна не тем, что объём эмиссии может оказаться больше, чем ожидалось, но тем, как она будет оплачиваться. Государство планирует оплатить её частично акциями МРСК», – отмечает КЛЕЩЁВ. По словам эксперта, в зависимости от того, как будут оценены акции распределительных компаний, некоторые из них могут стать объектом спекулятивного интереса. Среди компаний, способных привлечь повышенное внимание, КЛЕЩЁВ называет «МРСК Волги» – её уставный капитал планируется увеличить, чтобы обеспечить компанию ресурсами на подготовку сетей к ЧМ-2018. «Акции «МРСК Волги» торгуются в 4–5 раз ниже своего номинала, и предстоящая допэмиссия по номиналу должна будет привести к росту котировок акций компании», – резюмирует аналитик.

Промсвязьбанк: потребление продавит доходы

Пониженное потребление оказывает заметное давление на энергорынок, констатируют аналитики Промсвязьбанка. Комментируя операционные результаты Мосэнерго за первое полугодие, они отметили снижение производства электроэнергии на 2% на фоне роста отпуска тепла. По мнению экспертов, одна из причин связана с ростом сальдо – перетока мощности в зону свободного перетока (ЗСП) Москва. «Таким образом, из-за снижения потребления в целом растёт конкуренция с другими поставщиками электроэнергии», – отмечают в Промсвязьбанке.

Одновременно аналитики банка обратили внимание на длительное падение цен в европейской части России, на Урале и в Сибири. К началу августа конкурентные цены в первой зоне падали четыре недели подряд. Эксперты признают, что в некоторой степени снижение цен обусловлено сезонным фактором – летом потребление в РФ традиционно ниже, чем в среднем по году. Однако на этот раз сезонные тенденции усугубляются экономическим спадом. Немаловажно и то, что цены снижаются даже после повышения тарифов с начала второго полугодия. «На свободном рынке реализуется порядка 30% всей производимой электроэнергии, поэтому падение цен здесь окажет негативный эффект на часть доходов энергетиков», – ожидают аналитики Промсвязьбанка.

«Велес Капитал»: прибыль ушла в пике

Низкие цены неизбежно сказываются на финансовых показателях генератора вне зависимости от его специализации, следует из отчётности ряда компаний по РСБУ. Так, ОГК-2 в первом полугодии снизила EBITDA и чистую прибыль на 27 и 30,8% соответственно, указывает аналитик «Велес Капитала» Александр КОСТЮКОВ. Он объясняет такое падение ростом себестоимости из-за удорожания топлива и высокой инфляции. По его словам, проблема уже просматривалась в операционных результатах компании за первый квартал. Речь идёт, в частности, о росте цен на уголь для Троицкой и Серовской ГРЭС – топливо добывается в Казахстане, и ослабление рубля по отношению к тенге резко увеличило стоимость закупок. «Результат для компании носит негативный характер, однако был ожидаем», – считает КОСТЮКОВ.

В то же время ТГК-1, в которой основную долю занимает гидрогенерация, смогла несколько улучшить свои результаты, отмечает Александр КОСТЮКОВ. Это, по словам аналитика, произошло благодаря высокому уровню воды и увеличению объёма экспортных операций. Однако улучшение оказалось лишь частичным. Выручка выросла на 0,1%, EBITDA – на 1,8%, в то время как чистая прибыль упала на 4,9%.

Газпромбанк: генератор денежного потока

Оценивая ближайшие перспективы российского рынка, аналитики Газпромбанка прогнозировали сдержанное поведение инвесторов. Проявить активность им мешает целый ряд факторов: неопределённость с денежно-кредитной политикой Центробанка, нефтяные цены, ситуация с иранской ядерной программой и Украиной. Всё это, по мнению экспертов, может «сузить интерес инвесторов к российскому рынку, оставив в фокусе лишь отдельные компании, например те, которые платят высокие дивиденды».

Тем не менее у аналитиков Газпромбанка остаются фавориты, интерес к которым объясняется не только дивидендной политикой, в том числе среди электроэнергетических компаний. «Мы полагаем, что в этом году «Интер РАО» снова удастся сгенерировать положительный свободный денежный поток, что делает её бумаги лучшей инвестицией в электроэнергетике», – отмечают в Газпромбанке.

Rye, Man & Gor Securities: привлекательное падение

Традиционные фавориты рынка, которым обычно доставались лавры наиболее эффективных компаний, в первом полугодии не смогли отличиться высокими показателями. «Полугодовые данные «Энел Россия», как и следовало ожидать, не принесли позитивных сюрпризов», – констатировал Сергей ПИГАРЕВ, аналитик инвесткомпании Rye, Man & Gor securities. Отпуск электроэнергии вырос на 1,2%, тепла – упал на 13,2% по отношению к прошлогодним показателям. «Финансовые результаты следовали за операционными», – отмечает эксперт. В частности, выручка упала на 4,2%, а EBITDA обрушилась на 35,9%. По итогам полугодия генератор ушёл в убыток почти на 1 млрд рублей против прибыли в размере 3,4 млрд рублей годом ранее. «Негативный эффект оказало снижение цен на мощность, а также на электроэнергию на рынке на сутки вперёд при увеличении себестоимости», – уточняет ПИГАРЕВ.

Причём «Энел Россия» также пострадала от ослабления рубля по отношению к казахстанскому тенге. В общей сложности чистые расходы компании из-за изменения курсов и условий кредитования увеличились на 114%. И всё же для генератора это не означает обрушения котировок на бирже, уверены аналитики. «Несмотря на слабые результаты, мы не ожидаем существенного снижения котировок акций компании, – говорит аналитик. – По нашему мнению, текущие ценовые уровни являются привлекательными для покупки бумаг «Энел Россия».

«БКС экспресс»: в надежде на дивиденды

Со снижением основных показателей столкнулась «Э.ОН Россия». Уменьшение чистой прибыли – минус 21% в первом полугодии по РСБУ – оказалось слабее прогнозов «БКС Экспресс», отмечают аналитики инвесткомпании, которые ожидали роста прибыли на 7%. Падение, по словам экспертов, произошло на фоне сокращения выработки электроэнергии и снижения платежей за мощность из-за планового ремонта на Сургутской ГРЭС-2. Однако для этого игрока тоже не всё потеряно. В «БКС Экспресс» ожидают более сильных результатов по итогам второго полугодия. Позитивная коррекция, по их мнению, должна произойти благодаря работе нового агрегата на Березовской ГРЭС. Кроме того, аналитики уверены, что индексация цен на газ, произошедшая 1 июля, приведёт к росту цен на электроэнергию в европейской части России.

Но главное – в инвесткомпании рассчитывают на привлекательные дивиденды по итогам 2015 года. «Мы по-прежнему ожидаем, что регулярные дивиденды за 2015 год превысят 0,25 рубля на акцию, что предполагает дивдоходность выше 9%», – говорят аналитики БКС, подчёркивая, что регулярные дивиденды, по их оценке, составят 100% от чистой прибыли по РСБУ.

Источник: журнал «Энергия без границ», № 3 - 2015