Аналитики: ««РусГидро» заняло в юанях под 6,125%, займ в рублях обошёлся бы дешевле»

«РусГидро» первой из российских компаний разместила еврооблигации в офшорных юанях. Валютная диверсификация при привлечении средств – важная задача в непростых геополитических условиях. Тем более с учётом планов правительства по дедолларизации экономики. Однако, по оценке участников долгового рынка, компании дешевле было бы занять в рублях.

15 ноября компания «РусГидро» закрыла книгу заявок по размещению трёхлетних еврооблигаций Dim Sum на сумму 1,5 млрд юаней (CNH, офшорные юани). Организаторами размещения выступили «Газпромбанк», J.P. Morgan и «ВТБ Капитал». Объём книги заявок составил 2,5 млрд CNH, что позволило организаторам снизить доходность с 6,25% до 6,125% годовых. Гендиректор «РусГидро» Николай Шульгинов отмечает важность еврооблигационного займа в юанях для компании «как в текущих геополитических условиях, так и с учётом стратегических планов группы по развитию энергетики Дальнего Востока РФ».

По словам вице-президента «Газпромбанка» Дениса Шулакова, в размещении приняли участие несколько десятков инвесторов, около 82% спроса обеспечили инвесторы из Азии, российские инвесторы выкупили 17% бумаг. Сегмент Dim Sum довольно узкий по мировым меркам, по оценке агентства Bloomberg, в 2017 году его объём составил около 87 млрд юаней (около $13,2 млрд). «При этом объём размещения «РусГидро» оказался примерно в два раза выше среднего объёма размещений в этом сегменте рынка», – отмечает руководитель управления рынков долгового капитала «ВТБ Капитала» Андрей Соловьёв.

Опыт выпуска облигаций в офшорных юанях имели российские кредитные организации. В 2010–2014 годах ВТБ, «Газпромбанк», «Россельхозбанк» и банк «Русский стандарт» разместили шесть выпусков на общую сумму 6,75 млрд CNH (более $1 млрд). В прошлом году еврооблигации в юанях разместил «Русал». Однако это были Panda-bonds, которые рассчитаны на инвесторов материкового Китая. «Выбор «РусГидро» можно объяснить желанием привлечь более широкий круг инвесторов (Panda – материковый Китай, внутренний рынок, Dim Sum – Гонконг, больше международных инвесторов)», – считает начальник управления долговых ценных бумаг «Альфа-банка» Михаил Грачёв.

Привлечённые средства будут конвертированы в рубли, а валютные обязательства захеджированы. Но, по мнению участников рынка, дешевле было бы привлечь деньги в рублях. «Доходность 6,125% годовых в офшорных юанях соответствует доходности в рублях 10,4% годовых, если считать через свопы, используя данные рынка по обычным юаням CNY. На российском рынке «РусГидро» могло бы привлечь средства в рублях под 8,5–9% годовых», – оценивает гендиректор «Спутник – управление капиталом» Александр Лосев. Как считает глава департамента управления активами General Invest Денис Горев, компания может рассчитывать на обесценение юаня, что позволит снизить стоимость долга в реальном выражении. По оценке организаторов, сделка проведена по оптимальной цене с учётом всех рыночных параметров.

Размещение в валютах, отличных от доллара, соответствует задаче по дедолларизации экономики, проводимой российским правительством. На прошлой неделе глава ВЭБа Игорь Шувалов не исключал возможности того, что Россия и Китай смогут подписать соглашение о расчётах в национальных валютах до конца 2018 года. «Текущая сделка – это первый пример реализации концепции расчётов в национальных валютах через инструменты международного долгового рынка в привязке к кредитной истории «РусГидро», – отмечает Денис Шулаков.

Заимствования в юанях, по мнению аналитика «БКС Глобал Маркетс» Юрия Голбана, «хороший способ снизить валютные риски для компании с большой долей бизнеса с Китаем». По его словам, можно ожидать роста интереса к этому рынку «со стороны эмитентов с высоким кредитным качеством и без санкционных рисков». По оценке г-на Соловьева, «размещения российских компаний в этом сегменте можно ожидать в начале следующего года».

Коммерсант