Между молотом и наковальней

Компании электроэнергетического сектора фактически остаются в тех же жёстких условиях, в которых оказались после решения правительства о заморозке тарифов. Большинство из них запустили масштабные программы сокращения издержек, однако их результаты, судя по всему, можно будет наглядно оценить лишь в среднесрочной перспективе. Пока же на руку энергетикам играет в основном сдержанность при вёрстке инвестпрограмм и ставший уже традиционным фактор перепроданности.

Между молотом и наковальней

«Промсвязьбанк»:

ИНТЕРЕС В ТАКТИЧЕСКОМ ЛОНГЕ

«Замедление темпов экономического роста в России приводит к сокращению выработки электроэнергии, – отмечают аналитики «Промсвязьбанка». – В первые два месяца 2014 года выработка сократилась на 2,1% г/г – 193,2 млрд кВт∙ч, потребление электроэнергии снизилось за тот же период на 1,6%». Снижение произошло прежде всего по вине металлургических заводов в Сибири и тёплой зимы. «С учётом сдержанных прогнозов по динамике ВВП России мы не склонны ожидать ускорения потребления до конца года… Таким образом, фундаментальных поводов для оптимизма пока немного», – говорят в «Промсвязьбанке». Аналитики уверены, что единственная возможная причина для роста котировок – колоссальная недооценка, которая отмечается с момента падения котировок в 2009 году. «На наш взгляд, среднесрочные драйверы роста в секторе отсутствуют, – заключают эксперты. – Интерес может представлять лишь тактический лонг по наиболее ликвидным бумагам – «РусГидро», «Интер РАО», Россети, ФСК ЕЭС – ввиду их перепроданности».

«Райффайзенбанк»:
РАЗНОНАПРАВЛЕННЫЕ ТРЕНДЫ

«В целом тенденция к пересмотру своих инвестпрограмм существует, – говорят в «Райффайзенбанке». – Однако это обусловлено не только снижением тарифных источников, но и фокусом государства на более эффективное расходование средств, а вопросы эффективности для регуляторов зачастую выходят на первый план. Мы видим, что и в сетях требуемая эффективность как по операционным расходам, так и по инвестиционным затратам задаётся нормативными документами. Это один из элементов, который выливается в попытки компаний оптимизировать свою инвестиционную деятельность». Но далеко не все компании сокращают свои инвестпрограммы. Например, последние новости свидетельствуют о том, что инвестпрограмма «РусГидро», похоже, даже увеличится по сравнению с ранее принятой. Поэтому, в принципе, не у всех получается сокращать инвестпрограммы, даже несмотря на заморозку тарифов. «Текущие тренды в компаниях различны, и сложно выделить какой-то один. Например, в «Интер РАО» неплохо растут и выручка, и EBITDA, что, в принципе, ожидаемо на фоне запуска компанией серьёзного объёма новых мощностей, – отмечают в «Райффайзенбанке». – Несмотря на снижение объёмов производства электроэнергии в первом квартале, компания на 7% увеличила выручку и другие ключевые показатели».

«Норд Капитал»:
КРЕСТ РЕГУЛИРОВАНИЯ

Ситуация в энергетическом секторе РФ остаётся тяжёлой, отмечают специалисты ИК «Норд Капитал» в стратегии на второй квартал 2014 года. Компании по-прежнему находятся между молотом и наковальней: практически все игроки нуждаются в модернизации мощностей, однако сделать это после решения о заморозке тарифов не так-то просто, тем более жёсткое госрегулирование в этой сфере планируется продолжать. Эксперты напоминают, что в течение ближайших двух лет тарифы инфраструктурных монополий предлагается устанавливать в соответствии с инфляцией предыдущего года, помноженной на понижающий коэффициент 0,7. «Неудивительно, что чистая прибыль и уровень дивидендов минимальные», – говорят они. На основании этого аналитики «Норд Капитала» снова рекомендовали не вкладывать средства в электроэнергетику. Исключение, на их взгляд, – это «Э.ОН Россия»: эта зарубежная компания способна направить на дивиденды от 60 до 100% своей чистой прибыли.

«Энергокапитал»:
ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ С ОГЛЯДКОЙ

В «Энергокапитале» отмечают привлекательные для инвесторов бумаги Мосэнерго, в том числе на фоне довольно позитивной отчётности компании по МСФО. Чистая прибыль превысила 6,3 млрд рублей, что на 18,5% больше несмотря на небольшое снижение выручки на уровне 0,3% по сравнению с предыдущим годом. Помимо индексации стоимости мощности и роста цены электро­энергии на рынке на сутки вперёд хорошей новостью стало увеличение выработки на новых парогазовых блоках.Впрочем, Мосэнерго некуда было деться от общих для отрасли тенденций, даже под опекой «Газпром энергохолдинга»: отпуск тепла всё-таки снизился. В целом показатели отчётности оказались выше консенсус-прогноза, однако, как отметили аналитики «Энергокапитала», это ещё не является достаточной поддержкой для акций компании. «В первую очередь – из-за продолжающегося негативного фона вокруг сектора энер­гетики. Однако, на наш взгляд, Мосэнерго сохраняет существенный потенциал роста», – считают в инвесткомпании. Такая оценка во многом связана с политикой по снижению себестоимости. Добавить оптимизма инвесторам должна консервативная инвестпрограмма, которая вместе с вышеназванным фактором «позволяет говорить о привлекательности бумаг с целью включения в среднесрочные портфели». Аналитики рекомендуют покупать акции Мосэнерго, но «с оглядкой на новостной фон в отрасли». В качестве целевой цены установлен уровень 1,1 рубля за бумагу.

«Уралсиб Кэпитал»:
СПАСЕНИЕ - В ПЕРСПЕКТИВЕ

Помимо рисков государственного регулирования у энергокомпаний немного оснований для повышения привлекательности, показывают экспертные оценки. Так, аналитики «Уралсиб Кэпитал» оценили результаты ОАО «Энел ОГК-5» за первый квартал текущего года как неоднозначные и готовы считать бумаги компании привлекательными лишь в долгосрочной перспективе. За первые три месяца выручка предприятия возросла на 7,5%, сильно отстав от 13%-го роста цены на электроэнергию. В результате EBITDA прибавила лишь 2,3%, составив 141,8 млн долларов. На результатах негативно сказалась курсовая разница, в итоге чистая прибыль год к году сократилась на 13%. «Мощности были загружены не полностью», – также констатируют в инвесткомпании. Однако в медленном росте EBITDA эксперты склонны винить ремонт на Среднеуральской ПГУ, который вызвал падение генерации мощностями компании. Рекомендация аналитиков по акциям ОАО «Энел ОГК-5» – покупать, целевая цена установлена на уровне 0,050 долларов за бумагу, что примерно вдвое превышает текущие уровни. «Впереди трудное полугодие, – отмечают аналитики Уралсиба. – Заморозка тарифов усложнит ситуацию в секторе во второй половине 2014 года, что может заставить инвесторов ограничить инвестиции в электроэнергетические компании».


26 ноября 2014 в 11:32

финансы, Интер РАО, электроэнергия стоимость, электроэнергетика, Интер РАО акции, источники энергии, Интер РАО ЕЭС, энергетика России, потребление электроэнергии, электроэнергетика России

Другие пользователи читают

Электростанция на колёсах

«Мы создаём автомобиль, способный хорошенько дать под дых всем авто, работающим на бензине», – заявил Илон Маск на презе...

Вчера в 16:45
Модернизации дали добро

14 ноября на совещании у президента России Владимира Путина состоялась длительная отраслевая дискуссия о дальнейших ...

14 ноября 2017 в 21:54
Скованные виртуальной цепью

На протяжении нескольких лет подряд блокчейн-стартапы, разрабатывающие технические решения для новой энергетики, в том ч...

31 октября 2017 в 17:54
Долгосрочный тариф в обмен на дивиденды

Возглавивший «Россети» всего два месяца назад Павел Ливинский уже успел взбудоражить энергообщественность рядом громких ...

09 ноября 2017 в 23:26